Аналитический департамент НРА «Рюрик» проанализировал статистическую информацию о рынке облигаций Украины по результатам 2015 года. Проведенный анализ позволил сделать ряд следующих выводов.

Фондовый рынок. С начала 2015 года происходила консолидация биржевой инфраструктуры. 16.04.2015 г. НКЦБФР остановила действие лицензий УМФБ, 01.10.2015 г. – УМВБ (за нарушение лицензионных условий), 06.10.2015 г. – ФБ ПФТС (в связи с установлением факта контроля из стран, осуществляющих вооруженную агрессию против Украины), 17.11.2015 г. – УБ (в связи с установлением факта контроля из стран, осуществляющих вооруженную агрессию против Украины). При этом 26.01.2016 г. Экспертно-апелляционный совет по вопросам лицензирования отменил решение НКЦБФР относительно ПФТС и УБ.

Биржевые торги. Объем торгов на фондовых биржах Украины за 2015 год составил около 290 млрд. грн., что на 54% меньше, чем по итогам аналогичного периода 2014 года. Такая динамика обусловлена ​​преимущественно снижением активности на рынке государственных облигаций, доля операций с которыми за указанный период составляла около 87%.

В январе-декабре 2015 года объем контрактов с ОВГЗ составил 253 млрд. грн. против 553 млрд. грн. в аналогичном периоде 2014 года. Учитывая перевыполнение плановых показателей бюджета за счет инфляции, объемы эмиссии ОВГЗ, которые сейчас являются преимущественно инструментом покрытия бюджетного дефицита, за указанный период существенно сократились и носили преимущественно технический характер.

В течение последних лет лидером на рынке государственных облигаций является ФБ Перспектива. По итогам 2015 года Перспектива удерживала около 82% биржевого рынка ОВГЗ, ФБ ПФТС – 18%. На других фондовых биржах объем операций с государственными ценными бумагами был незначительным.

Ввиду сокращения платежеспособного спроса со стороны инвесторов, повышения стоимости долговых ресурсов и общего роста уровня кредитного риска, удельный вес операций с корпоративными бондами в течение 2015 года сократился с 5,37% до 4,68%.

Лидером по объему контрактов с корпоративными облигациями по итогам 2014 года была ФБ ПФТС, доля которой в этом сегменте составляла 67%. По итогам 2015 г. доля биржи сократилась до 45%. Одновременно с этим в операциях с корпоративными облигациями выросла доля ФБ Перспектива (до 23% с 16%).

Первичный рынок облигаций. НКЦБФР в течение 2015 года зарегистрировала 155 выпусков облигаций предприятий на сумму 13,18 млрд. грн. (265 выпусков на 38,37 млрд. грн. в 2014 г.). Средний объем облигационного выпуска по итогам января-декабря 2015 года составлял 85 млн. грн.

В январе-декабре 2015 года облигации выпускали исключительно предприятия (кроме банков и страховых компаний). Вместе с тем, в текущих рыночных условиях крупнейшими потенциальными эмитентами корпоративных облигаций остаются государственные предприятия (преимущественно естественные монополисты) и коммерческие банки.

В январе-декабре 2015 года самым крупным был выпуск ООО «ДТЭК-ДОБРОПОЛЬЕУГОЛЬ» (процентные облигации на сумму 2,1 млрд. грн.). В целом, эмиссионная деятельность на рынке корпоративных облигаций в анализированном периоде сохраняет характерную черту предыдущих лет – объемы эмиссии все еще остаются незначительными для экономики рыночного типа. По нашему мнению, это связано с низким платежеспособным спросом на корпоративные облигационные инструменты, а также высокими кредитными рисками, с которыми сталкиваются инвесторы.

В январе-декабре 2015 года Министерство финансов Украины разместило ОВГЗ на сумму около 76 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 13,36% и 644 млн. долл. США со средневзвешенной доходностью 8,74%. Следует отметить, что из приведенных 76 млрд. грн. в бюджет было привлечено около 10 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 17%. Остальные средства были направлены на увеличение уставного капитала НАК «Нафтогаз Украины» и поддержку Фонда гарантирования вкладов физических лиц.

По мнению НРА «Рюрик», активизации первичного рынка будет способствовать размещение ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте. Краткосрочные валютные ОВГЗ могут пользоваться спросом как инструмент хеджирования валютных рисков и выравнивания валютной позиции.

Вторичный рынок облигаций. Лидерами по объему контрактов с облигациями предприятий по итогам 2015 г. были ФБ ПФТС, доля которой в общем объеме биржевых контрактов составляла 45%, и ФБ Перспектива – 23%.

Анализ обращения ценных бумаг на ФБ ПФТС свидетельствует о том, что в январе-декабре 2015 года на государственные облигации приходилось 84% совокупного объема торгов, на облигации предприятий – 11%. На ФБ Перспектива в январе-декабре 2015 года на государственные облигации приходилось 93% совокупного объема торгов, на облигации предприятий – 1%.

Низкая ликвидность рынка облигаций предприятий объясняется довольно узким кругом инвестиционно привлекательных корпоративных долговых инструментов. После кризиса 2008-2009 годов, который сопровождался большим количеством дефолтов по корпоративным облигациям, крупнейшие институциональные инвесторы в лице коммерческих банков более тщательно выбирают направления использования средств.

По последним данным информационного агентства Cbonds, лидером по объемам сделок с ОВГЗ на биржевом и внебиржевом рынках по итогам 9 месяцев 2015 г. были Ощадбанк (27,14%), Укргазбанк (22,04%) и ICU (17,29%).

Таким образом, принимая во внимание текущие проблемы и перспективы развития рынка облигаций Украины, НРА «Рюрик» считает, что в 2016 году, несмотря на некоторое снижение активности, главным драйвером развития рынка будет государственный долговой сегмент, в то время как в сегменте корпоративных облигаций объем реализации новых заимствований будет значительно ниже, чем объем выкупленных и погашенных выпусков.

Загрузить полную версию обзора рынка облигаций Украины за 2015 год (на укр. языке)

Загрузить тенденции рынка облигаций Украины по итогам 2015 года (на укр. языке)

Загрузить тенденции рынка облигаций Украины по итогам 2015 года (на рус. языке)

Перейти в раздел «Аналитические обзоры»