В рубрике «Рынок облигаций» раздела сайта «Оперативная аналитика» актуализирована информация о рынке облигаций Украины по результатам марта 2015 года.

НРА «Рюрик» отмечает следующие основные изменения на рынке облигаций в марте 2015 года:

Несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и некоторую очистку фондового рынка от «мусорных» ценных бумаг, в 2014 году объем торгов на фондовых биржах по сравнению с результатом 2013 года увеличился на 33% и составил около 629 млрд. грн.

Вместе с тем, рост, как и ранее, произошел в первую очередь за счет дальнейшего повышения активности на рынке государственных облигаций, доля операций с которыми по итогам 2014 года составила около 88%, а в январе-марте 2015 года – около 93%.

Январь-февраль 2015 года оказались наиболее успешными для ФБ Перспектива, на которой было осуществлено 84% общего объема биржевых сделок (преимущественно сделки с ОВГЗ). Доли ФБ ПФТС и УБ в общем объеме биржевых сделок составили соответственно 13% (преимущественно сделки с ОВГЗ) и 2% (преимущественно сделки с акциями). В целом, на ТОП-3 организатора торговли в январе-феврале 2015 года приходилось около 98% общего объема контрактов на организованном рынке.

В условиях сокращения основных макроэкономических показателей, связанных со снижением темпов развития реального сектора экономики, фондовый рынок на протяжении последних нескольких лет демонстрирует существенное расширение сегмента государственных долговых обязательств. Так, в январе-марте 2015 года объем контрактов с ОВГЗ составил 101 млрд. грн., или 93% совокупного объема торгов.

Следует отметить, что в августе 2014 года торги с государственными облигациями достигли исторического максимума и составили около 121 млрд. грн. Существенный рост ликвидности произошел за счет новых выпусков ОВГЗ, в том числе НДС-облигаций. Кроме того, в декабре 2014 года было выпущено ОВГЗ на переоформление задолженности КМУ перед  НБУ и ОВГЗ для увеличения уставного капитала государственных банков.

По состоянию на 01.04.2015 г. совокупный объем ОВГЗ, находящихся в обращении, составлял около 495 млрд. грн. (458 млрд. грн. на начало года). Из них 69% находятся в собственности НБУ, 21% – в собственности коммерческих банков.

Политика покрытия дефицита государственного бюджета путем выпуска ОВГЗ и опосредствованного выкупа (через государственные банки) суверенных ценных бумаг Национальным банком Украины, несмотря на некоторую поддержку ликвидности фондового рынка, дает развитие инфляционным процессам в стране. Так, индекс потребительских цен за 2014 год составил 24,9%, а за январь-февраль 2015 года – 19,8%.

При этом средневзвешенная ставка по ОВГЗ, которые предлагались к размещению в январе и феврале 2015 года, составляла 17% и 14,5% соответственно. Таким образом, текущий уровень доходности ОВГЗ при первичном размещении не соответствует рыночному и снижает инвестиционную привлекательность государственных ценных бумаг. В связи с этим, крупнейшие институциональные инвесторы в лице коммерческих банков вкладывают средства в ОВГЗ преимущественно с целью получения рефинансирования НБУ в случае возникновения проблем с ликвидностью.

По другим сегментам рынка облигаций в январе-марте 2015 года активность была довольно низкой.

Объем биржевых торгов с корпоративными облигациями по результатам января-марта 2015 года по сравнению с показателем аналогичного периода 2014 года сократился с 5,68 млрд. грн. (5,30%) до 2,69 млрд. грн. (2,46%).

Объем торгов с облигациями местных займов, которые на данном этапе неспособны конкурировать с ОВГЗ, оставался незначительным и по результатам января-марта 2015 года составлял лишь 14 млн. грн., или 0,01% совокупного объема торгов.

Аналитический департамент НРА «Рюрик» отмечает, что эмиссионная деятельность на рынке облигаций по итогам января 2015 года сохраняет характерную черту предыдущих лет – объемы эмиссии все еще ​​остаются незначительными для экономики рыночного типа. На наш взгляд, это связано с низким платежеспособным спросом на облигационные инструменты, а также высокими кредитными рисками, которым подвергаются инвесторы.

Вместе с тем, основной причиной сужения первичного рынка корпоративных облигаций является усложнение политико-экономической ситуации и ухудшение делового климата в стране с начала 2014 года.

За январь-март 2015 года НКЦБФР зарегистрировала 27 выпусков корпоративных облигаций, при этом их объем по сравнению с результатами аналогичного периода 2014 года сократился до 2,41 млрд. грн. с 10,43 млрд. грн.

В марте 2015 года самым большим по объему был выпуск ООО «ЗИМ КЕПИТАЛ ГРУП» (250 млн. грн.). В целом же, в текущих рыночных условиях основными эмитентами корпоративных облигаций остаются крупные государственные предприятия (преимущественно естественные монополисты) и крупнейшие коммерческие банки.

При этом в 2014-2015 гг. публичные эмиссии коммерческих банков не находят значительного спроса со стороны инвесторов. Так, по данным АРИФРУ, в январе-марте 2015 года не смогли разместить свои облигации Проминвестбанк и Банк «Киевская Русь».

Учитывая вышесказанное, аналитический департамент НРА «Рюрик» считает, что показатели первичного рынка корпоративных облигаций в 2015 году останутся в пределах показателей 2014 года.

При этом лишь инвестороориентированные выпуски (сравнительно высокая процентная ставка, периодическая оферта, короткий срок обращения), которые являются непосильными для большинства потенциальных эмитентов, только финансово надежных заемщиков (надежность которых подтверждена кредитными рейтингами на уровне инвестиционной категории) будут пользоваться достаточным спросом на внутреннем рынке Украины.

Отдельные открытые (рыночные) облигационные выпуски были быстро поглощены рынком, что связано, в первую очередь, с сохранением достаточно высокой кредитоспособности эмитентов, подтвержденной кредитными рейтингами, а также выгодными условиями размещения.

В частности, среди поддерживаемых НРА «Рюрик» рейтинговых оценок долговых инструментов по состоянию на 09.04.2015 г. можно выделить кредитные рейтинги инвестиционной категории облигационных выпусков ЧАО «Фармацевтическая фирма «Дарница» (серии A-J объемом 1 млрд. грн. с рейтингом uaA), ООО «ВЕОН ПЛЮС» (серия А объемом 424,2 млн. грн. с рейтингом uaА–), ООО «ФАКТОРИНГ ФИНАНС» (серии А и В общим объемом 100 млн. грн. с рейтингом uaBBB+), ЧАО «АГРА» (целевые облигации серий А-Р общим объемом 92,99 млн. грн. и целевые облигации серий АА-АЕ общим объемом 11,52 млн. грн. с рейтингами uaBBB+), ПАО «АВАНТ-БАНК» (серии А, В и С общим объемом 270 млн. грн. с рейтингом uaBBB+) и другие.

Таким образом, учитывая вышеприведенные факторы, в 2015 году объем реализованных новых заимствований, по оценкам Агентства, не превысит объем выкупа облигационных обязательств.

В рубрике «Рынок облигаций» представляется сводка оперативной информации, кратко характеризирующая ситуацию на рынке бондов Украины.

На данный момент раздел «Оперативная аналитика» содержит три рубрики: «Банковская система», «Рынок облигаций» и «Валютный рынок». Обновление информации в рубриках происходит ежемесячно.

В разделе «Оперативная аналитика» посетители могут ознакомиться лишь с основными показателями соответствующей сферы, более подробную информацию о ситуации на рынках можно получить в ежеквартальных аналитических обзорах НРА «Рюрик», публикуемых в разделе «Аналитические обзоры».

Перейти к разделу «Оперативная аналитика»

Загрузить полную версию (2 стр., на укр. языке)