Аналитический департамент НРА «Рюрик» подготовил исследование тенденций первичного рынка корпоративных облигаций по итогам 2014 года. Анализ публичной информации о рынке облигаций позволил выделить следующие тенденции развития первичного рынка корпоративных облигаций.

В последние годы в Украине отмечается рост объема торгов ценными бумагами на фондовых биржах. Главным драйвером развития при этом выступает долговой сегмент, в рамках которого в 2014 году было заключено около 95% сделок.

По итогам 2014 года объем биржевых торгов корпоративными облигациями составил около 34 млрд. грн. или 6,33% совокупного объема. Сужение рынка произошло в первую очередь вследствие общего ухудшения экономической ситуации в стране и в связи с низким платежеспособным спросом на облигационные инструменты при наличии более привлекательных альтернатив инвестирования в виде ОВГЗ.

Главным индикатором развития рынка корпоративных заимствований является эмиссионная активность, которая остается сравнительно невысокой. В течение 2014 года НКЦБФР зарегистрировала 265 выпусков облигаций предприятий на сумму около 38 млрд. грн. Крупнейшими по номинальной стоимости были эмиссии государственных железнодорожных предприятий, Укртелекома, ПриватБанка, Альфа-Банка. При этом выпуск Аграрного фонда на сумму 5 млрд. грн. был отменен.

В целом, около 8 млрд. грн. приходится на выпуски коммерческих банков и 30 млрд. грн. – на выпуски других корпоративных эмитентов. К последним в частности относятся предприятия с/х отрасли (около 10 млрд. грн.), которая одна из немногих показала в 2014 году рост, инфраструктуры (8 млрд. грн.), а также строительства и операций с недвижимостью (5 млрд. грн.). Наиболее инвестиционно привлекательными с точки зрения условий размещения и кредитного риска остаются облигации банков и естественных монополистов.

При этом на рынке присутствует значительное количество облигаций, эмитированных предприятиями без четко выраженной специализации. Такие эмитенты зачастую используют средства, привлеченные путем размещения облигаций, не по направлениям, указанным в проспекте эмиссии.

Кроме того, для их выпусков характерны недостаточная обеспеченность номинала и процентов по облигациям, что, в свою очередь, обуславливает высокий уровень долговой нагрузки. Инвестиции в такие инструменты являются высокорисковыми, что в большинстве случаев подтверждается кредитными рейтингами спекулятивных уровней.

Как показывает практика, кредитный рейтинг может быть эффективным регуляторным инструментом, позволяющим отделить рыночные выпуски от нерыночных и упростить процесс принятия инвестиционных решений. При этом большое количество эмитентов корпоративных облигаций не только не использует кредитный рейтинг как инструмент подтверждения кредитоспособности облигаций, но и сознательно идет на нарушение законодательства.

Так, рейтинговые оценки было присвоено лишь 47% публичных эмиссий облигаций (по объему), осуществленных в 2014 году. Это свидетельствует о высокой степени непрозрачности отечественного рынка облигаций предприятий и указывает на то, что значительная часть публичных эмиссий осуществляется не с целью финансирования инвестиционных проектов или пополнения оборотных средств, а для реализации определенных финансовых схем.

В условиях неблагоприятной экономической конъюнктуры низкий спрос на корпоративные облигации не оставляет предприятиям, которые не имеют доступа к финансированию в рамках ФПГ, альтернатив в привлечении оборотных средств и инвестиционных ресурсов, кроме как банковского кредитования, которое в настоящее время является достаточно дорогим, или изъятия средств из депозитных счетов.

В связи с этим, по нашему мнению, в первой половине 2015 года не стоит ожидать оживления на первичном рынке корпоративных облигаций. При этом объем погашенных и выкупленных заимствований будет существенно превышать объем новых размещений.

Загрузить полную версию исследования (2 стр., на укр. языке)

Перейти в раздел «Специальные исследования»