По ожиданиям, рынок облигаций, который в течение последних нескольких лет подвергся существенному сокращению, имеет все необходимые предпосылки для начала посткризисного восстановления уже в текущем году.
В целом, рынок ценных бумаг Украины по результатам I полугодия 2011 года демонстрирует прогрессирующую положительную динамику расширения объемов размещения на первичном и объемов торгов на вторичном рынке.
Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (далее также – НКЦБФР) осуществляется ряд мероприятий, направленных на совершенствование законодательства по вопросам функционирования фондового рынка в Украине. Так, за первое полугодие 2011 года Верховной Радой Украины, по инициативе НКЦБФР, принято значительное количество законов, которые направлены, в том числе, на урегулирование вопросов функционирования фондового рынка и корпоративного управления в Украине.
По данным НКЦБФР, объем выполненных биржевых контрактов с ценными бумагами за I полугодие 2011 года существенно возрос и составил 113,6 млрд. грн., что составляет около 86,6% прошлогоднего объема и в 2,4 раза больше, чем за аналогичный период 2010 года. Учитывая, что за последние 4 года доля объема торгов за первое полугодие в годовом объеме не превышала и половины (47,5% в 2008 году, 26,7% в 2009 году, 35,8% в 2010 году), НРА «Рюрик» в который раз подтверждает ожидание значительного увеличения прошлогоднего объема выполненных биржевых контрактов в текущем году.
НРА «Рюрик» констатирует дальнейшую консолидацию организованного фондового рынка: на 3 крупнейшие фондовые биржи по итогам I полугодия 2011 года приходится 98,43% от совокупного объема торгов на организованном рынке (95,32% в 2010 году, 79,57% в 2009 году).
За I полугодие 2011 года наибольший объем торгов ценными бумагами на организованном рынке Украины в разрезе инструментов осуществлен с акциями (45,33 млрд. грн., 39,89% совокупного объема торгов). Государственные облигации, которые имели наибольший удельный вес в объеме торгов в 2010 году, заняли второе место с объемом 39,23 млрд. грн., или 34,52% от совокупного объема торгов. Объемы торгов с облигациями предприятий постепенно увеличиваются и по результатам I полугодия 2011 года составляют 11,2 млрд. грн., или 9,86% совокупного объема торгов. Объем торгов с облигациями местных займов, как и в предыдущие периоды, остался относительно небольшим и по результатам I полугодия 2011 года составлял 0,25 млрд. грн., или 0,22% совокупного объема торгов. Вторичный рынок по-прежнему занимает наибольшую долю объема торгов на организаторах торговли (74,22% за I полугодие 2011 года).
Объемы торгов облигациями (облигациями предприятий, государственными облигациями и муниципальными облигациями) на организованном рынке Украины в I полугодии 2011 года составили 50,68 млрд. грн., или 44,6% совокупного объема выполненных договоров с ценными бумагами на фондовых биржах (в 2010 году – 67,72 млрд. грн., или 51,58% от совокупного объема выполненных договоров со всеми видами ценных бумаг на организаторах торговли).
По результатам I полугодия 2011 года доля объемов торгов на организованном рынке с корпоративными облигациями выросла до 9,9% (11,2 млрд. грн.) совокупного объема торгов, что существенно превышает показатель 2010 года – 5,1% (67,1 млрд. грн.). Наибольший объем контрактов с облигациями предприятий в I полугодии 2011 года выполнено также на ФБ ПФТС – 43,34% объема торгов облигациями предприятий на организаторах торговли, на УБ – 10,51%, на фондовой бирже «Перспектива» – 35,5%.
Эмиссионная деятельность на рынке облигаций в I квартале 2011 года сохранила основные характерные черты предыдущих лет: объемы эмиссии облигаций все еще остаются незначительными для экономики рыночного типа, тем более в структуре выпусков ценных бумаг преобладают закрытые выпуски, имеющие ограниченный оборот. Однако положительной оценки требует факт значительного увеличения объемов зарегистрированных за I полугодие 2011 года облигационных выпусков (НКЦБФР зарегистрировано 80 выпусков облигаций предприятий на сумму 16,58 млрд. грн., что превзошло результат I полугодия 2010 года в 14 раз). Оживление первичного рынка корпоративных бондов, ожидаемое НРА «Рюрик» по результатам исследования рынка облигаций Украины за 2010 год, состоялось в основном за счет начала возобновления деятельности банков в качестве эмитентов крупных облигационных выпусков. Банки, которые в 2008-2010 годах значительно сократили объемы эмиссии облигаций, в I полугодии 2011 года зарегистрировали облигационные выпуски на общую сумму 7,3 млрд. грн., что в 2,4 раза превышает годовой объем за 2010 год. Учитывая положительную динамику первичного рынка облигаций в I половине 2011 года, НРА «Рюрик» ожидает сохранение позитивных тенденций и постепенное восстановление докризисных объемов рынка.
Также НРА «Рюрик» констатирует существенное повышение концентрации первичного рынка корпоративных облигаций, ведь на 5 крупнейших зарегистрированных выпусков в I полугодии 2011 года приходится 49,75% совокупного объема зарегистрированных выпусков корпоративных бондов (25,18% в 2010 году).
Оживление первичного рынка корпоративных облигаций с расширением рынка в стоимостном выражении сопровождалось уменьшением количества зарегистрированных выпусков. В I полугодии 2011 года Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку зарегистрировано всего 80 выпусков (в 2008 году – 912 выпусков, в 2009 году – 240, в 2010 году – 127), что повлекло существенный рост среднего объема облигационного выпуска до рекордных 207,26 млн. грн., что почти втрое больше, чем в 2010 году.
Первое полугодие 2011 года характеризовалось значительным повышением активности эмитентов корпоративных бондов, открытые (рыночные) облигационные выпуски которых были быстро поглощены рынком, что связано, в первую очередь, с повышением кредитоспособности эмитентов, подтвержденной кредитными рейтингами, а также более высокими, по сравнению с банковскими депозитам, процентными ставками по долговым обязательствам. В частности, среди поддерживаемых НРА «Рюрик» рейтинговых оценок долговых инструментов можно выделить кредитные рейтинги инвестиционной категории облигационных выпусков коммерческого банка «АКТАБАНК» (общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaBBB+), ЗАО «Банк Первый» (общим объемом 18,5 млн. грн. с рейтингом uaBBB+), финансовой компании «Астракард» (общим объемом 8 млн. грн. с рейтингом uaBBB), факторинговой компании «Факторинг Финанс» (общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ООО «Аксиома» (общим объемом 80 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ООО «Триумф» (общим объемом 30 млн. грн. с рейтингом uaBBB-) и другие.
Ожидание восстановления рынка муниципальных облигаций в 2010 году после полной остановки в конце 2009 года было напрасным. Значительное расширение, которое иногда называли «бумом заимствований городов», которое наблюдалось в 2003-2008 годах, изменилось абсолютным «замораживанием» рынка муниципальных облигаций. Выход на международный рынок капитала с 2003 года осуществлял только Киевсовет, который привлёк 600 млн. дол. США путем эмиссии облигаций внешнего займа. Кроме необходимости погашения займов пяти городов в текущем году, значительная долговая нагрузка ожидает муниципалитеты в течение следующих двух лет: в 2012-2013 годах свои облигации должны будут погасить Донецк (80 млн. грн.), Бердянск (10 млн. грн.) и Луцк (30 млн. грн.). Второй и третий выпуски еврооблигаций столицы должны быть погашены в 2012 и 2015 годах.
В таких условиях следующие выпуски облигаций внутренних местных займов – лишь вопрос времени. Так как государственный и местные бюджеты все еще не восстановились после кризиса, их доходы пока еще не смогут покрывать расходы. Поэтому, скорее всего, стоит ожидать, что Министерство финансов Украины позволит муниципалитетам провести рефинансирование путем дополнительных выпусков ОВМЗ во избежание дефолтов уже в текущем году.
В течение I полугодия 2011 года НКЦБФР зарегистрирован всего один выпуск облигаций внутреннего займа – Автономной Республики Крым. По плану, размер заимствования (основная сумма долга) составляет 400,0 млн. грн.
Для повышения прибыльности деятельности банков необходимо перенести фокус с государственных ценных бумаг, которые уже имеют невысокую доходность, на кредитование и долговые инструменты с более высокой нормой прибыли.
Рынок государственных ценных бумаг, который испытал значительное расширение в предыдущем году, продолжает наращивать свои масштабы. На вторичном (организованном) рынке государственных ценных бумаг объем заключенных сделок за I полугодие 2011 года составил 39 189,25 млн. грн., тогда как за соответствующий период 2010 года – 24 679,75 млн. грн. Средневзвешенный уровень доходности по этим операциям колебался в январе-июне 2011 года в диапазоне 8,46% – 9,49%, а в аналогичном периоде 2010 года – 10,67% – 15,66%. Увеличение объемов торгов ОВГЗ на вторичном рынке связано прежде всего с ростом первичного рынка ОВГЗ, их большей надежностью по сравнению с ценными бумагами корпоративных эмитентов, привлекательным уровнем доходности и стабилизацией валютного курса гривны.
В I полугодии 2011 года Министерством финансов Украины было размещено облигаций внутреннего государственного займа на общую сумму 35 469,97 млн. грн. со средневзвешенной доходностью 9,15% годовых.
Положительная динамика объемов эмиссий корпоративных облигаций и повышенная эмиссионная активность Правительства за последний год связана с уменьшением вероятности технических дефолтов эмитентов, достаточно высокой ликвидностью коммерческих банков и страховых компаний, оживлением деятельности лизинговых, факторинговых и других финансовых компаний, потребностью в долгосрочном финансировании предприятий.
По результатам обзора рынка облигаций Украины за I полугодие 2011 года, НРА «Рюрик» подтверждает сдержанно позитивный прогноз постепенного устойчивого развития рынка в текущем году.
Загрузить полную версию обзора рынка облигаций за І полугодие 2011 года (27 стр., ф. А4, на укр. языке)
Загрузить ключевые тенденции развития рынка облигаций по итогам І полугодия 2011 года (1 стр., ф. А4, на укр. языке)
Загрузить ключевые тенденции развития рынка облигаций по итогам І полугодия 2011 года (1 стр., ф. А4, на рус. языке)
Перейти к разделу «Аналітичні огляди»